小二先生 调教 鸡蛋：蛋价3月前或陆续承压

　　长久来看，当下鸡蛋基本面周期位置已运行至景气期和压力期的范畴，蛋价对利润的传导出现滞后迹象，供需紧均衡现象或将冲破小二先生 调教，后期插足压力期概率较大，蛋价在压力期将濒临下行压力。

　　中期来看，衍生利润高企，老鸡淘汰依旧安宁，新开产小鸡仍在加快，节日虚耗提振有限，导致库存升至高位。春节后虚耗高位斯须断档，库存会加快积贮，高库存将激发阛阓对供应迷漫的担忧，从而对价钱产生扼制。

　　短期来看小二先生 调教，衍生方式重复价钱季节性规章，1-2月蛋价下落概率较大。

一

　　蛋价对利润的传导出现滞后迹象，供需紧均衡现象或将冲破

　　咱们基于在产蛋鸡存栏和衍生利润两个目标，辅以价钱、社融、利率等目标，将鸡蛋基本面周期定性地辞别为景气、压力、出清、回暖四个阶段。2017年5月于今，我国已履历了2轮齐备的鸡蛋基本面周期，现在正处于第3轮基本面周期。本轮鸡蛋景气期始于2024年5月，握续时代已达7个月，技艺涨幅达到24%，时代和幅度均已达到历史平均水平，初步判断当下鸡蛋基本面周期位置已运行至景气期和压力期的范畴。

　　为了进一步明的面前所处的位置，咱们接管价钱与利润的动态有经营数构建灵验性目标加以援助判断。从数据上看，景气期前半段价钱与利润的有关性会出现赫然的快速下降，后半段又会出现快速回升，全体呈现V形回转。从逻辑上看，在景气期前半段价钱对利润的传导滞后，主要受衍生利润积贮安宁、投资意愿低、滋长周期等要素截止，导致衍生端在景气初期难以赶快升迁利润，从而使得价钱对利润的传导滞后。在景气期后半段，跟着衍生利润的累积、投资信心增强、新开产加快，使得价钱对利润的传导智慧。

　　2024年蛋价和利润的有关性呈现赫然先抑后扬，基本相宜景气期的特征，与2019年成气期的情况较为相似。复盘2019年的发达，当供需未均衡之前，蛋价与存栏出现同步高潮；但在2019年10月产能彭胀突破供需均衡之后，蛋价与存栏量的负有关性启动表示，跟随存栏的快速上升，蛋价快速回落，2020年2月启动出现亏空，直到2020年4月存栏量达到岑岭，行业插足产能出清时刻，随后6月价钱启动企稳回升。由此类推，往日可能的发展旅途是：产能彭胀突破供需均衡—价钱下落—衍生利润亏空—产能减弱—价钱高潮。自2024年底以来，蛋价对利润的传导出现滞后迹象，在现在高库存的配景下，供需紧均衡现象或将冲破。

　　值得着重的是，2024年底蛋鸡存栏情况与2019年12月份荒谬，但价钱却比同期跳跃15%，主如果种源问题激发的产蛋率偏低所致。2024年2月入口的祖代鸡将在2025年5月之后迟缓已毕，蛋鸡存栏迎来新高的同期，蛋鸡的产蛋效果和质料也会有所提高，25年下半年可能是供给麇集已毕的压力，届时价钱或有跌破老本的驱动。

二

　　库存增至高位，对价钱产生扼制

　　库存水平能空洞反应供需，库存树立与去化历程不会一蹴而就，常常会履历相对较长的鼎新时代，库存的握续性带来价钱的握续性，况兼在库存不同阶段，价钱会有比拟赫然的地点性趋势。为了更直不雅的揣测库存对价钱的影响，咱们空洞各规范库存数据构建鸡蛋库存指数，将其与蛋价进行对比，发现两者呈现出赫然负有关。

　　2024年下半年衍生利润高企，使得老鸡淘汰多量偏慢。与此同期，鸡苗补栏温雅高潮，鸡苗价钱自7月份下旬启动握续大幅走强，这就意味着12月支配启动新开产小鸡将大幅加快。而2024年虚耗赫然弱于往年，节日需求提振较为有限。这就导致库存水平从9月份启动握续上升至高位，春节后虚耗高位斯须断档，库存会加快积贮，高库存将激发阛阓对供应迷漫的担忧，从而对价钱产生扼制。

三

　　衍生方式重复季节性规章，1-2月蛋价下落概率较大

　　频年来统计数据娇傲，大小码价差呈现较为赫然的季节性，发达为上半年强于下半年，频繁7-8月见顶，9月后下行。价差的背后反应的是鸡龄结构的变化，侧面讲明蛋鸡苗的采购存在赫然的季节性波动。频繁春季和秋季是蛋鸡苗采购的岑岭期，春季补栏是为了迎接秋季的产蛋岑岭期及节沐日虚耗旺季，而秋季补栏则是为了应付冬季的高需求；而夏令和冬季的鸡苗采购意愿较低，主要鸡苗的成活率和滋长速率的影响。是以，大小码价差的季节性基本上对应鸡蛋需求的季节性预期，因此大小码价差可看成揣测供给端的衍生方式目标。

　　基于以上逻辑，将大小码价差与蛋价进行对比分析，长久来看两者之间存在一定的正有关性，但开端经营较不隆重。但插足2024年之后，2个月前的大小码价差与蛋价的有关性赫然升迁，这大概标明2024年以来，供给端衍生方式对阛阓的影响进一步加强，按大小码价差推演，蛋价在3月前将陆续承压。

　　从季节性规章来看，近十年鸡蛋现货价钱统计数据娇傲，7-8月高潮阶段，9-11月高位震撼，12月-次年2月为下落阶段，3-6月低位震撼。7-8月的高潮，主要受高温天气导致产蛋率下降，节前备货需求加多，以及淘鸡加多的影响。而12-次年2月蛋价走低，主要受节日前后虚耗高位斯须断档，库存权贵加多的影响。是以，基于季节性规章，12月-次年2月可进行空头战略布局，从统计收尾来看战略的胜率超越80%。

四

　　小结

　　长久来看，当下鸡蛋基本面周期位置已运行至景气期和压力期的范畴，蛋价对利润的传导出现滞后迹象，供需紧均衡现象或将冲破，后期插足压力期概率较大，蛋价在压力期将濒临下行压力。

　　中期来看，衍生利润高企，老鸡淘汰依旧安宁，新开产小鸡仍在加快，节日虚耗提振有限，导致库存升至高位。春节后虚耗高位斯须断档，库存会加快积贮，高库存将激发阛阓对供应迷漫的担忧，从而对价钱产生扼制。

　　短期来看，衍生方式重复价钱季节性规章，1-2月蛋价下落概率较大。